动作国内全功能GPU 领域的代表性企业，摩尔线程智能科技 (北京) 股份有限公司(以下简称 “摩尔线程”)初次公开辟行股票并在科创板上市的程度备受情愫。近日，上海证券往来所(以下简称 “上交所”)针对其上市苦求文献出具审核问询函，围绕家具与商场竞争、中枢工夫、尚未盈利、收入、客户积累与经销模式、采购及供应商、老本和毛利率、存货八大中枢维度建议问询开云kaiyun官方网站，条目公司及保荐机构等关系方逐项落实并回话，全面注视公司的工夫实力、生意化智力及抓续筹画后劲。

家具与商场竞争：AI 智算成增长主力，直面国外巨头冲击

问询函要害聚焦摩尔线程的家具布局与商场竞争模式。凭证申报材料，摩尔线程自主研发四代GPU 架构，推出十余款 GPU 板卡模组、一体机和 KUAE 集群等家具，涵盖 AI 智算、专科图形加快、桌面级图形加快、智算 SOC 四大品类。其中，AI 智算家具发达亮眼，2024 年收入占比跃升至 77.63%，集群家具收入占比达 42.42%，成为公司中枢收入开始；而专科 / 桌面级图形加快家具收入占比下滑，智能 SOC 则是 2025 年新发布的政策品类。

上交所条目公司细化走漏不同哄骗领域、家具形态、家具功能的工夫难度区分、下搭客户及商场需求相反，以及主要商场参与者的家具布局与收入结构。值得防卫的是，巨匠GPU 商场仍由英伟达、AMD 主导，2024 年两者巨匠商场份额分别约为 88%、10%，而国内商场虽呈现多元化竞争模式，但摩尔线程等国产企业仍需冲破工夫与生态壁垒。

尤其在国外竞争层面，2025 年 7 月英伟达通知复原 H20 GPU 在中国的销售并推出兼容新品，这一政策变化对国内 GPU 企业的商场拓展影响备受情愫。上交所条目摩尔线程量化分析自己家具在境内商场的占有率，对比与境表里同业在家具布局、性能、商场份额等方面的差距，并评估境外龙头对华销售政策诊治可能带来的冲击。

从回话内容来看，摩尔线程AI 智算家具已终了一定冲破，2024 年推出的 “曲院” 架构芯片及 S4000 板卡孝顺显耀收入，2025 年上半年 “平湖” 架构关系 AI 智算家具收入近 4 亿元。不外，公司也坦言，在高端商场性能及生态撑抓上，与英伟达等国外龙头仍存在差距，2024 年在国内 AI 智算 GPU 商场的占有率不及 1%。

中枢工夫：自主架构与生态兼容成焦点，工夫旅途合感性待考

中枢工夫的自主可控性与先进性是科创板审核的关节办法，上交所对摩尔线程的工夫开始、全功能GPU 门路选拔、工夫办法对等到生态兼容性建议深度问询。

申报材料清晰，摩尔线程中枢工夫部分法子通过引进和消化外部IP 冉冉终了自主可控，呈报期内采购工艺及工夫劳动用度累计超 6 亿元。上交所条目公司走漏中枢工夫的造成演变经由，评释外购 IP 的消化给与情况及自主更正体现，同期明确外购第三方工夫劳动是否组成中枢工夫。

在工夫门路方面，摩尔线程选拔全功能GPU 门路，与图形 GPU、GPGPU 造成相反。上交所条目荟萃行业参与者情况，分析该门路的竞争优颓势及潜在风险。公司回话称，全功能 GPU 具备异构计较整合智力、高生态兼容性及强工夫延展性，契合 AI 交融计较趋势，但也面对研发复杂度高、资金耗尽大、商场竞争强烈等挑战。

生态兼容性方面，摩尔线程自研的MUSA 架构可兼容英伟达 CUDA 生态，这一工夫脾性的终了容貌与合规性成为问询要点。上交所情愫 MUSA 架构怎么终了兼容、生态设立进展，以及英伟达 2024 年箝制转译模拟兼容 CUDA 的禁令是否产生影响。公司示意，其通过 API 层面兼容及自研用具链终了适配，不触及违法转译，且已有超 260 家互助伙伴加入生态定约，开辟者社区注册用户冲破 2.9 万东谈主。

尚未盈利：抓续耗费待改善，2027 年盈利预测合感性受情愫

尚未盈利是摩尔线程面对的中枢问题之一。呈报期内，公司扣除异常常损益后包摄于母公司鼓舞的净利润分别为- 14.12 亿元、-16.91 亿元、-15.07 亿元，2024 年末磨灭口径未弥补耗费超 12 亿元，主要因收入领域尚未造成、研发插足高企。上交所条目公司量化评释抓续耗费的影响身分，分析耗费趋势未改善的原因及合感性，并荟萃现款流、营运资金、研发插足及借债情况，评估对以前分娩筹画的影响。

从财务数据看，公司2024 年末货币资金与往来性金融金钱臆测 52.46 亿元，但筹画行径现款流量净额抓续为负，2022-2024 年分别为 - 14.35 亿元、-11.29 亿元、-18.28 亿元，同期存在短期借债 9.18 亿元、长久借债 5.77 亿元。上交所担忧公司以前资金链及抓续筹画智力，尤其情愫 2023 年 10 月被好意思国列入 “实体清单” 后，对采购、研发及销售的潜在冲击。

公司预测最早于2027 年终了磨灭报表盈利，这一前瞻性信息的合感性成为问询焦点。上交所条目荟萃细分家具销量、价钱、老本、毛利率实时间用度测算，评释功绩测算经由，考据在手订单及预测订单的收入终了可行性，并补充盈利时点的明锐性分析。公司回话称，盈利预测基于 AI 智算商场的爆发增长(预测 2024-2029 年国内 AI 智算 GPU 商场领域年均复合增长率 56.7%)及自己家具迭代，但也承认若收入、毛利率未达预期，盈利时辰可能延后。

收入与客户：积累度高、季节性波动，收入证据合规性待核查

收入关系问题触及证据政策、变动原因及客户情况。上交所条目公司区分家具类型与销售模式，评释收入证据政策是否适当行业常规，核查签收/ 验收对应的主要客户及收入情况，确保同类家具、同类模式客户的收入证据容貌一致。同期，针对 2024 年末 2113.11 万元的销售清偿，条目走漏具体原因、客户筹画景色及预测欠债计提充分性。

客户积累度高是摩尔线程的另一特色，2022-2024 年公司前五大客户收入占比分别为 89.86%、97.45%、98.16%，部分主要客户收入波动较大。上交所条目公司评释客户积累的原因，分析主要客户的互助富厚性及可抓续性，同期核查直销与经销模式的差别法度、买断式经销认定的准确性，以及不同模式下毛利率相反较大且波动的原因。

从回话来看，公司客户积累主要因集群家具单个表情金额大、经销互助积累于少数中枢伙伴，且与海光信息、寒武纪等同业客户积累度水平异常。不外，2024 年部分经销商存在非质地原因退货，公司评释注解为下流需求诊治导致，适当行业常规，但仍需进一步考据客户互助的富厚性。

采购与存货：预支账款高企、存货跌价风险需警惕

采购及供应商方面，上交所情愫公司采购结构波动较大的原因，条目评释各类采购表情的价钱变动与商场趋势的一致性，核查关联采购的公允性，并评释注解2024 年末预支账款激增至 5.67 亿元的合感性。公司回话称，预支账款高企系业务推广下原材料采购需求增多，且适当行业预支款采购常规，但 2025 年 6 月末预支账款占总金钱比例 16.16%，高于同业业可比公司均值，仍需情愫资金占用风险。

存货贬责不异面对问询。2022-2024 年末，公司存货账面余额分别为 2.90 亿元、3.27 亿元、7.19 亿元，主要由在家具和原材料组成，且存货盘活率低于同业，2022-2024 年分别为 0.54 次 / 年、0.30 次 / 年、0.25 次 / 年，低于行业均值 1.16 次 / 年、1.03 次 / 年、0.60 次 / 年。上交所条目公司走漏各类家具存货的库龄、在手订单撑抓率、跌价准备计提情况，分析存货余额快速增长的原因，以及春晓家具跌价计提比例显耀低于苏堤家具的合感性。

公司示意，存货增长系业务领域扩大及提前备货所致，2024 年对无内容用途的封装原材料全额计提 2027.55 万元跌价准备，举座跌价计提充分，但仍需警惕工夫迭代导致的老家具滞销风险。

这次问询函全面障翳了摩尔线程在工夫、商场、财务等方面的关节问题开云kaiyun官方网站，后续公司及关系中介机构的回话将径直影响其科创板上市程度。动作国产GPU 领域的伏击参与者，摩尔线程的上市之路不仅关乎企业自己发展，也折射出洋内高端芯片企业在冲破工夫壁垒、终了生意化盈利经由中的挑战与机遇。