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　　贵府图。

　　植物大夫IPO审核中止，冲刺“化妆品单品牌店第一股”遇挫

　　王琳

　　凭据深交所信息，继本年6月27日北京植物大夫化妆品股份有限公司（以下简称为“植物大夫”）深交所主板IPO请求获受理之后，9月30日，因其请求文献中纪录的财务贵府已过灵验期，审核状态变更为“中止”。这一情景并非个案，企业在规依期限内完成财务贵府更新后可请求复原审核。

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　　：深交所

　　凭据植物大夫败露的招股证实书（申报稿），公司拟在深交所主板上市，保荐东谈主（主承销商）为中信证券。本次刊行股票数目不向上2666.67万股，即占刊行后总股本的比例不低于25%，展望召募资金9.98亿元，将用于营销渠谈及品牌建立形貌、总部及研发中心建立形貌、信息化系统升级建立形貌以及分娩基地技巧改良形貌。

　　凭据招股书（申报稿）败露，按2024年度全渠谈零卖额计较，植物大夫排行中国单品牌化妆品店第别称。要是这次上市告捷，领有超4000家线下连锁门店的植物大夫，将成为“化妆品单品牌店第一股”。

　　收入和盈利才调稳步提高

　　公开贵府表露，北京植物大夫生物科技有限公司成立于1994年，在中国化妆品行业已陶冶30余载。2004年启动从事护肤品专营，时隔三年开出首家护肤品专卖店；2015年，植物大夫品牌定位“峻岭植物，浅近好意思肌”，起劲于峻岭植物护肤居品的研发、分娩和销售，聚焦“植物大夫”品牌，已持续推出多个居品系列。

　　凭据植物大夫发布的招股书（申报稿），来自Euromonitor数据表露，2024年植物大夫居品零卖额在中国化妆品商场国居品牌中排行第8，在中国护肤品商场国居品牌中排行第7。

　　合手续扩大的蓄意畛域也反应到公司财务数据中收入和利润水平的逐年稳固提高。2022-2024年，植物医目生别竣事买卖收入21.2亿元、21.5亿元和 21.6亿元，净利润 1.7亿元、2.3亿元和 2.4亿元。

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　　：植物大夫招股书（申报稿）

　　讲述期内，植物大夫的买卖收入主要由主买卖务（水乳膏霜、精华及精华油、面膜、彩妆和体魄照管等）收入组成，各期占比辞别为99.95%、99.95%及99.97%，其他业务收入主要包括房屋租出收入、废品销售收入等，金额和占比均较小。

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　　：植物大夫招股书（申报稿）

　　主买卖务收入的组成也较为稳固，其中，水乳膏霜动作最主要的居品类型，各期收入占比保合手在55%足下，精华及精华油、面膜的收入占比辞别在22%足下和17%足下，彩妆、体魄照管等其他居品动作收入的成心补充，占比较小，保合手在6%足下。

　　狂妄2025年5月31日，国民经济行业分类为“2682化妆品制造”的国内A股上市公司共7家，各公司化妆品业务收入及毛利比拟，植物大夫虽高于行业中位数水平，但由于敷尔佳、青岛金王和芭薇股份的化妆品收入占比均不大，同行业可比上市公司为珀莱雅、贝泰妮、丸好意思股份和水羊股份。在这四家同行上市公司中，植物大夫2024年的收入及毛利仅高于水羊股份，不足珀莱雅、贝泰妮及丸好意思生物三家公司。

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　　：植物大夫招股书（申报稿）

　　从悉数这个词中国化妆品竞争形状来看，2024年度，中国化妆品商场呈现头部聚会的特质。凭据Euromonitor数据，欧莱雅会团、宝洁集团及雅诗兰黛集团辞别以14.4%、7.9%和5.1%的商场份额位居前三，展现放洋际大型日化集团在品牌矩阵、渠谈顺序力与居品研发方面的显耀竞争上风。

　　在前十强中，中邦原土企业占据3席，辞别为珀莱雅、当然堂集团和百雀羚集团，三者共计市占率为6.3%，植物大夫的市占率为0.8%。

　　渠谈模式制约盈利水平

　　2010年至2024年，中国化妆品商场的销售渠谈结构发生显耀变化，凭据Euromonitor数据，电商渠谈的销售占比已从2010年的3%快速提高至2024年的47%，成为刻下行业增长的费劲驱能源。

　　不外，比拟其他好意思妆公司纷纷将销售渠谈重点从化妆品专营店、百货商超级线下传统渠谈调遣至线上直播电商，植物大夫仍然在推广线下单品牌店，狂妄2024年末，植物大夫线下连锁门店共4328家（其中授权专卖店3830家、直营门店498家），门店数目远超同行。

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　　：植物大夫招股书（申报稿）

　　渠谈重点相反获胜体面前收入结构上。2022-2024年，植物大夫的线下全体销售收入占比在70-80%之间，线上占比在20%足下。以线下销售为主的蓄意模式，带来了较多的门店租出欠债利息开销，这也使得植物大夫在讲述期内的财务用度率高于珀莱雅、贝泰妮和丸好意思生物。

　　更要津的是，在销售模式上，植物大夫以经销模式为主，直营模式为辅，2022-2024年，植物大夫经销模式收入占比均在64%足下，直营模式收入占比均在36%足下。

　　直营模式下，公司获胜面向末端花消者，而经销模式下，经销商向公司采购后通过授权专卖店或电商平台再向花消者销售，公司为其留有一定的利润空间，因此比拟于直营模式，经销模式下居品售价较低，毛利率也较低。

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　　：植物大夫招股书（申报稿）

　　具体来看，植物大夫经销模式收入占比60%以上，但毛利率仅50%足下，直营模式收入占比不足40%，毛利率达到70%以上。反不雅同行，均以直营模式为主，比如珀莱雅2024年线上直营模式收入占主买卖务收入比例已向上75%，贝泰妮直营模式收入占主买卖务收入比例保合手在60%足下，丸好意思生物2023年线上销售占比向上大致，直营占比达68.25%。

　　直营为主的模式守旧了更高的盈利水平，使得植物大夫全体毛利率低于同行业四家上市公司。

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　　：植物大夫招股书（申报稿）

　　经销商料理压力突显

　　由于较高的经销模式占比，经销商料理风险也被列为“风险成分”首位。

　　植物大夫在招股书申报稿中暗示，2022-2024年，公司经销模式业务收入占主买卖务收入的比重辞别为64.63%、63.82%和63.37%，占比较高。公司与悉数经销商均订立《经销公约》，授权其在公约商定的地址或电商平台开设授权专卖店或线上店铺，经销植物大夫系列居品。而经销商的东谈主员、资金、财务、蓄意和料理均寂然于公司，其蓄意步履受各自蓄意才和谐风险偏好的影响较大，若经销商的蓄意行动偏离公司的品牌蓄意宗旨，则将对公司的品牌形象和将来发展形成不利影响。

　　除此除外，跟着公司业务畛域的扩大，经销商与授权专卖店数目加多，况兼鄙俗散播于宇宙33个省级行政区以及日本、印度尼西亚商场，经销模式下不休加多的进货需求对公司的分娩才调、库存管控才调、快速响应才调、经销商料理才调皆暴戾了更高的条目，公司骨子蓄意中可能出现有货不足、经销商与授权专卖店料理不到位等情况。

　　据界面新闻报谈，面前植物大夫的加盟门槛较低，不收加盟费，仅收取1万元保证金，用于拘谨串货和暗地上线等违章步履，最低启动本钱约在20万元起步。这种低门槛模式在快速推广阶段有助于吸纳意向加盟商，但也可能放大后续料理压力，尤其在门店密度提高、区域重复风险加大的配景下。

　　除了经销商料理风险，植物大夫还靠近着单一品牌销售聚会的挑战。

　　招股书（申报稿）表露，该公司重点塑造“植物大夫”单一品牌，坚合手单品牌连锁蓄意模式，该模式聚会公司沿途上风力量极大提高品牌着名度和商场好意思誉度的同期，也为公司在存货料理、品牌料理等方面带来效能的提高。有关词，要是“植物大夫”品牌运营出现紧要造作、遭遇负面舆情、商场招供度裁减或花消者偏好蜕变等，可能导致公司居品销售数目下落，进而对公司的蓄意事迹产生不利影响。

　　在骨子蓄意中，据新京报报谈，2022年，植物大夫就曾因居品性量问题被“点名”。据重庆市药品监督料理局发布的“对于7批次不允洽章程化妆品的晓谕”，在2022年重庆市化妆品监督抽检责任中，共有7批次化妆品不允洽章程。其中，由北京植物大夫生物科技有限公司委用植物大夫（广东）生物科技有限公司分娩的1批次DR PLANT紫灵芝多效驻景洁面乳被检出菌落总和形貌不对格，章程条目为≤1000CFU/g，该批次居品菌落总和检修结尾为21000CFU/g，超标21倍。

　　植物大夫在招股书（申报稿）中暗示，在分娩端，植物大夫取舍自主分娩、OEM（原始斥地制造）和ODM（原始想象制造）相和谐的分娩模式。在研发端，为实时响应不休变化的商场需求，公司自成立以来即高度疼爱居品研发干与，取舍自主研发与合营研发并行的模式，打造了“一个中心，五大基地”的研发架构，隐敝原料、配方、工艺、品控等多个领域。

　　不外，2022-2024年，植物大夫的研发用度辞别为7377.39万元、7587.63万元和6633.45万元，占买卖收入的比例辞别为3.48%、3.53%和3.08%。对于2024年研发用度同比下落12.6%，植物大夫证明称，一方面因为公司研发东谈主员数目有所减少，员工薪酬相应裁减，另一方面公司委用外部研发机构研发形貌尚未竣事阶段性研发后果，公司委外研发用度有所下落。

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　　：植物大夫招股书（申报稿）

　　从各项用度的占比情况来看，2022-2024年，植物大夫的销售用度辞别为7.03亿元、7.39亿元和7.43亿元，占买卖收入的比例均向上30%。以2024年为例，植物大夫的销售用度约为研发用度的11倍。

　　植物大夫在招股书（申报稿）中暗示，将来将以上市为机会加大研发干与、优化料理平台、完善品牌营销。但这次IPO中止无疑为其“好意思妆单品牌店第一股”之路增添了变数，而渠谈结构优化、经销商料理升级、研发才调赓续提高等深层问题的处置，更是其竣事败坏的要津。■

包袱剪辑：杨红卜 开云(中国)开云kaiyun·官方网站